辽宁成大等五公司下注狂犬疫苗 谁在演绎泡沫

重庆啤酒(600132.SH)未能如期复盘,“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗项目”临床试验的最终结果尚不得而知,而曾经被吹起来的“大泡沫”仍有瞬间破裂的风险。

医药行业似乎“泡沫”四伏,而为人熟知的狂犬疫苗又是如何呢?

辽宁成大(600739.SH)用2004年引进的人用狂犬疫苗(vero细胞)技术坐稳了8年后国内狂犬疫苗市场龙头的位子,尤其是在2009年国家药监局加大狂犬疫苗监管力度后进入了快车道,保持高增长和高收益,吹起了美丽的行业“泡沫”。

长春高新(000661.SZ)、广州药业(600332.SH)等觊觎狂犬疫苗预期美丽的“泡沫”而纷纷杀入,但铩羽而归或惨淡经营。

但基于行业美好的预期,即使在“监管风暴”的寒冬下,始终有卖方研究员不遗余力地支持。

或跟随,或另立山头,星湖科技(600866.SH)和中牧股份(600195.SH)纷纷选择了后者。

星湖科技“探路”的人用狂犬疫苗(鸡胚细胞)以及中牧股份涉足的犬用狂犬疫苗,均想成为所谓的“全国第一”,但这背后似乎在卖方研究员的伴随下演绎着各自的行业“新泡泡”。

高利润的行业“泡沫”

2004年,隶属辽宁省国资委的辽宁成大(600739.SH)主营业务还是进出口贸易和经营医药连锁,分别占了全年营业收入的56.09%和42.07%.

而当年年底辽宁成大与大股东辽宁成大集团及下属企业的一则关联交易,开启了国内狂犬疫苗市场新的格局。

辽宁成大与辽宁成大集团有限公司、大连成大科技投资有限公司于2004年12月22日签订了《股权转让合同》,以1112.8万元受让以上两家公司持有的辽宁成大生物技术有限公司(以下简称,“成大生物”)的80%股权。

当时成大生物从美国引进了采用生物反应器高密度培养vero细胞生产狂犬病疫苗[以下简称,“人用狂犬疫苗(vero细胞)”]技术,通过了临床实验,随即便取得了新药证书并获准上市。

人用狂犬疫苗(vero细胞)突破了国际流行的逐级放大培养工艺,实现了大幅度降低生产成本、提高生产效率和产品质量的目标;凭借该技术,辽宁成大奠定了之后国内狂犬疫苗行业龙头的基础。

2005年,成大生物工业化疫苗生产基地正式投产,在无序竞争的国内疫苗市场中实现了销售收入2700万元。

但至2006年,成大生物狂犬疫苗业绩呈几何增长,实现销售收入2.11亿元,同比增长681.48%,净利润为1.30元。2006年,辽宁成大生物制药收入毛利率达到了89.62%.

如此高的毛利率,市场纷纷觊觎这块蛋糕。辽宁成大独门一时的人用狂犬疫苗(vero细胞)技术亦被同行业所掌握,包括上市公司广州药业、长春高新亦纷纷涉足狂犬疫苗(vero细胞)。

2007年-2008年,诸多“分食者”的加入,使得人用狂犬病疫苗市场严重供大于求,但2008年辽宁成大的销售收入、市场占有率和利润指标在国内狂犬病疫苗行业排名中名列榜首。

2009年因国家加大疫苗行业的监管力度,辽宁成大诸多竞争对手在行业洗牌中倒下,但其当年反而实现了销售人用狂犬病疫苗351万人份,创历史新高,拉开了与竞争对手的距离。

2009年、2010年以及2011年上半年,辽宁成大的生物制药的销售收入各为4.32亿元、8.41亿元和4.84亿元,同比分别增长34.02%、94.44%和24.74%;而其相应的毛利率仍然维持高位,分别为86.88%、88.10%和86.92%.

上海一位创投人士表示,“处于成长期的行业具有竞争激烈、高增长和高回报的特征,逐利的资金会纷纷涌入;但挤掉这样的行业泡沫后才会进入成熟期,但相应行业投资回报率也会降低。”

辽宁成大凭借较早引进了先进的人用狂犬疫苗(vero细胞)技术,锁定了行业利润,又通过2009年的疫苗行业的大洗牌,巩固了行业地位,这样吹起了让市场垂涎三尺的高利润“泡泡”。

然而,行业龙头辽宁成大吹起的高利润“泡泡”做价值导向,一时间,无论是一扑而上的人用狂犬疫苗(vero细胞)技术跟随者,还是另辟蹊径的“新一代”人用狂犬疫苗(鸡胚细胞)探路者,各自项目即便低调实施,也会有职业“鼓吹手”为其吹一个相应大小的“泡泡”。

寒冬下跟风者的“鼓吹手”

上市公司长春高新和广州药业成了辽宁成大人用狂犬疫苗(vero细胞)十足的跟风者,均是采用其生物反应器微载体工艺生产狂犬疫苗。但2009 年的一场以辽宁成大为标杆的行业“监管风暴”,着实让跟风者吃尽了苦头,在狂犬疫苗寒冬期诸多卖方研究成了跟

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